中国创投集体踏空DeFi开启区块链落地

外汇天眼 APP 讯 : 公元 2009 年，化学家发明了一种新元素，那一刻元素周期表中突然多了一位。

这种改变不是家里多了把椅子，世间多了粒尘埃。

而是这个新元素将和前 118 种元素一起组合，创造无法穷尽的新物种。整个世界换了幅模样。

我们将金融元素周期表多了一位后的世界，称之为 DeFi。

DeFi，即 Decentralized Finance，国内一般译为分布式金融或去中心化金融，主要指的是基于区块链公链技术搭建的金融系统。

从当下来看，DeFi 并不是主流，或者说离主流还差得很远。一般 DeFi 领域喜欢用 TVL（Total Value Locked，总锁定价值，也就是 DeFi 领域沉淀的资金总量）这个指标来衡量行业的发展，而今天，作为历史的高点，DeFi 领域的总锁定价值也不过 17.5 亿美金。17.5 亿美金这个数字不用解释，也都明白在传统金融世界里是完全不入流的。

但不妨碍这个如此之小的领域却吸引了一批世界最聪明的大脑加入，在整个互联网乏善可陈的今天，隔几天就会有一个让人眼前一亮拍手叫绝的创新项目落地。DeFi 虽小，却吸睛十足。

包括我们通证思维实验室从去年年底成立以来，也在 DeFi 领域下了重注。也不可避免受到了团队、投资人、合作伙伴等各方面的质疑：

为什么押注 DeFi，这个判断的底层逻辑是什么？能不能真实落地？行业形势将会发生哪些转变？

所以本文将笔者对将自身选择的思路整理出来，与诸君共享，也希望能在中国大地上点燃更多的 DeFi 火苗，不在这次浪潮中缺席。

寻找时代变迁的基点——科技

人类社会、政治、经济关系错综复杂，当我们要进行相关分析的时候，必须从中抽出一条脉络，否则一定被绕晕在迷宫里。而当我们探索新时代的浪潮，探索商业的兴衰时，也必须找到一个分析脉络，来进行断代的划分，来找到时代变迁的基点。

在这里，我喜欢一位老友诸葛霹雳的总结：人类历史本质上就是在不断地重复，新潮、复古，合、分。我们今天所热议的社会现象，其实几百年前都上演过，不过是换个时空再演绎一遍。而纵观历史，只有一样东西是真的一直往前改变，推动了人类社会的向前，那就是科技！

我们把视角缩到近十年，移动互联网能够发展壮大，根本是因为智能手机的兴起。而在这里面又可以做更细的划分，有了定位传感器，才可能有后来整个 LBS 服务、O2O 产业；有了前置摄像头，才可能有美图、直播；有了陀螺仪，才有手机游戏更超脱的体验……

所以，当我们谈论时代变迁时，必须先了解基点是什么，哪个科技又往前走了一步。当我们谈论金融行业的变迁，谈论 DeFi 分布式金融时，也便一定要知道 DeFi 的底层科技到底改变了什么，它和原有的金融到底有哪些不同？

在 DeFi 里，所有金融应用都值得重做一遍

显而易见，DeFi 的不同是运用了区块链的技术。

开放透明，自动执行，不可篡改。从本质上来讲，区块链增强了数据和算法的确定性。

而这为金融行业带来了哪些改变呢？

信任成本足够低

在传统金融里，我们相信的是一个公认的信用较高的主体，因为相信这个主体，而相信它所提供的服务。

我们相信银行，所以才敢将钱放在里边。对于新的金融应用，想要建立信任则变得很难，我至今还记忆清晰，支付宝刚诞生的时候，爸妈们的担心和抵触，他们也是近三年才正式相信并用起了手机支付。信用建立的困难变相抬高了金融创新的成本，所以传统金融里的垄断更为常见。

当然，人们难以相信也是有原因的，毕竟当你要使用一项传统金融服务时，要求你比相信你老婆还相信这个金融主体，但你又没有任何直接能力对这个主体的行为进行约束。这个现象在金融法规还不健全的数字货币领域更为常见，交易所实际控制人跑路，凭空造币砸盘等恶相比比皆是。

区块链从相信特定主体，过渡到相信代码。

任何人都可以看到 DeFi 协议的具体情况，和链上的资金流转情况，且明白这个基础规则任何人都无法随意修改。使得任何主体，无论是企业，还是个人，在使用 DeFi 协议时，都不用担心中心化机构的作恶问题。这也便提供了一大片金融创新的热土。

这里可能很多人会提到现有的 DeFi 协议，如 Maker、Compound 等开发团队都有超级管理员的权限，可以对协议进行修改，所以本质上还是相信了特定的主体而不是代码。

任何新时代的发展都有其过渡期，我们一定会在路上看到马车和汽车同时行驶的景象，但不妨碍那时的我们就可以判断，2020 年的 马路 是为汽车准备的。DeFi 行业早期，大家为了规避代码不完善等诸多风险，还保留着开发者账户，但不代表这是 DeFi 行业的未来。

交易成本足够低

DeFi 协议无准入门槛，去中介化，7*24 小时持续不间断运行。

对于个人用户来讲，我们无需等待金融机构漫长的审核、运转流程，即时反馈，即时成交；且没有中间一层层二道贩子，用户直接和对手进行交易，做到真正没有中间商赚差价。

对于企业用户来讲，以上架数字货币市场交易所为例，平均就得付出几百万人民币的成本，行业盛时曾经出现过四千多万人民币的天价，而在 DeFi 里，这一成本几乎为 0。

早期互联网也有过这样的经历，以我的老东家 360 为代表的公司熟悉的 免费 模式，通过早期免费来大批获取用户，放水养鱼，后边再涨价收取费用，或者通过其它方式榨取利润，也被互联网成长起来的这代人所诟病。

DeFi 领域这个问题并不明显，因为 DeFi 协议基本都完全开源，任何人都有权力也有能力随时对这个协议进行分叉，也就是 copy 一个一模一样的协议。这样当协议收取不合理的费用时，过高的利润空间则一定面临被分叉，从而限制了协议的垄断，保持了 DeFi 领域交易成本一直足够低。

安全性更高

除了无需担心中心化服务器，以及中心化作恶的安全问题，主流的开源软件往往也意味着比闭源软件更加的安全。

安全性一直是 DeFi 行业高举的旗帜之一，但也同时是被诟病最多的。今年 4 月份 dForce 被黑客攻击盗取 2500 万美金，6 月份 Banlancer 被黑客攻击盗取价值 50 万美金，几乎每个月都有大型的黑客攻击事件上演，说好的安全呢？

然而，黑客攻击并不是 DeFi 独有的，只要是代码，就一定会面临漏洞。CeFi（集中式金融）领域的黑客攻击并不少于 DeFi，19 年 5 月，排名第一的数字货币交易所币安便被黑客攻击盗取 7000 枚 BTC，价值约 3 亿人民币。

应对可能存在的漏洞，闭源软件通常的方法是投入重金招聘安全专 家并和第三方安全公司合作，不断优化升级自身；而闭源软件则是面向所有人、开发者、合作商、社区成员，从上限来讲会有比闭源软件更多双眼睛盯着，有更多人提交代码，经过长期不停的供给和漏洞修复后，通常比闭源软件更安全。

当然，这样的闭源软件安全高，通常是加了限制条件的，那就是使用的人数要足够多，开发者要足够多足够活跃。

所以，从当下的 DeFi 协议来讲，普遍都在婴儿时期，距离被称为 经典 开源软件，还有一大段路要走。但未来主流的 DeFi 协议，经过持续的攻击使用，从机制上来讲是比 CeFi 安全性更高的。

生态性

我们将传统金融里各个金融应用间的合作方式分为两类：

一类是产品层面的合作，我这里代销下你的保险，你那里代销下我的理财。这类是比较多见的，执行起来也比较轻。

另一类是协议层面的合作，最近几年开放银行（Open Bank ) 在推动的就是这个层面的事情，将银行的一些基础服务利用 API 的形式开放出去，使第三方做到即插即用。在开放银行正式落地之前，这类合作落地是很重的，往往需要双方的工程师来来回回很多次的对接，还有漫长的开发周期。

DeFi 协议一直被称为 DeFi 乐高，就是因为每一个基础协议就像 API 一样，没有准入限制，允许互相直接调用。这种互相调用组合的形式，就像乐高积木的搭建一样。

所以，不难发现 DeFi 的技术特性使它一诞生，就解决了传统金融里协议层面合作的问题。

既然如此，为何还要麻烦的将传统金融开放化，为何不直接将金融业务在 DeFi 的世界里重做一遍？

我们能看到，这样的事情确实正在发生。针对借贷，出现了 Compound；针对交易，出现了 uniswap；针对衍生品，出现了 Synthetix ……

几乎所有你能想到的金融协议，都在 DeFi 世界被重做了一遍。

有了基础的协议后，DeFi 的乐高特性体现的更生动。

一方面对于金融组织来讲，可以同时将多个协议打通来组建为新的金融产品来提供给用户；另一方面，对于企业来讲，其发行的数字资产 tokenize 后，可以在交易、杠杆交易、借贷等各个协议间自由流动。

DeFi 里层出不穷的新物种

如果仅仅是将传统金融搬到区块链上来，我想还不至于在文章开头称之为 金融元素周期表中多了一位 ，DeFi 的性感之处在于它实现了传统金融里想都不敢想，即使想了也没有办法实现的，完全创新的新物种。

这里我举一个例子，DeFi 领域的闪电贷（Flash Loan）。

在我们过去的历史中，进行借贷，必定伴随着相应的抵押，无论是有实物的房抵车抵，还有没有实物的信用贷，本质上都有相应的抵押物。

闪电贷的神奇之处不在于快速放款，而是无需任何抵押物即可完成大额借贷。

我们都知道在公链的世界里，每个人都是匿名无法追踪的，那怎么保证借款者的还款问题呢，这么大一笔款项他为什么不跑路呢？

因为闪电贷保证在一笔链上交易中同时完成借款、资金操作和还款这样一整个流程，这样如果用户没有还款，则前边的借款和资金操作环节也不会记录到链上，用户借款也就没有意义。

这样真正做到了无风险无抵押的大额借贷，极大的提高了资金的利用率。诸多链上 DeFi 协议间套利，就是闪电贷很好的使用场景。

DeFi 是现阶段公链领域最主要的真实落地

上述这些 DeFi 的优势，在前几年热议区块链时，大家或许都听到过类似的言论。但是过去几年真实的落地案例却迟迟没有看到，DeFi 真的落地了吗？为什么最先落地的是 DeFi？

这里我们先对区块链的落地情况做一个分析，近一年区块链落地基本分为两条路线：

一条我称之为渐进式创新之路。

主要将区块链作为多个主体间的数据库来使用，来减少主体之间的合作摩擦。这类目前主要的推动方是地方政府、大型企业等，主要的应用场景是供应链金融、电子政务、溯源等，主要运用的技术是联盟链。从我们调研实践来看，确实对原有业务有所改善，但改进范围属于渐进式创新的范畴内。

这类区块链公司，我更喜欢将其对标为传统 IT 领域的外包公司，主要为客户提供解决方案。笔者有幸在去年参与过国内的 IT 外包公司的收购，当时的价格是 8 个亿，不算低，但，是那个领域的天花板了。

一条我称之为颠覆式创新之路。

主要就是区块链公链领域的落地之路，立志于将区块链运用到全社会，改善生产关系。这条道路从来没人走过，行业早期落地难度大，也是只谈理论不谈落地的骗子丛生地带。加上前几年探索期行业走了一些弯路，很多人对这条路失去了信心。

前几年主要问题是大家对区块链落地速度过分高估，所以一上来就希望区块链全面颠覆传统互联网，那时候的热门是 Dapp，分布式应用。但在实践的过程中发现，Dapp 比起 app 效率降低太多，很多功能受限实现不了，效果上却没有明显增益。

区块链是一个通过降低单点效率来降低彼此间信任成本，从而提高全局效率的技术。所以像 Dapp 那样一上来想要把所有算法和数据都放到链上来的做法，自然不靠谱，不是所有的算法和数据都有很高的信任门槛，也有很多算法和数据对效率的要求太高，现阶段区块链根本无法满足。

而最需要降低信任门槛的，便是金融了。

且 Dapp 难以落地，还受限于链上链下打通的 硬链接 问题，这到今天也不是个容易的事情。

在金融这个范畴内，金融协议完全由人所创造，所以协议本身是完全数字化的，是可以轻松上链，或者说协议从创造的那一刻起就在链上运行。这里的硬链接问题可以理解为金融协议相关的资产维度，产权（token）与资产本身的链接问题。

2018 年我曾经特地撰文 做过分析，这里的硬链接可以拆分为两部分，一个是如何证明 token 与资产本身的一一对应问题，通俗的说就是怎么 证明你妈是你妈 ；一个是怎么保证 token 可以对资产本身完成绝对的支配，如现实世界中你能证明车辆是你的车辆，但被偷走后需要司法机关帮你维护权益，完成对自己车辆的支配。

我们会发现要解决这两个问题，资产本身必须具备两个特性：

a、比特资产（资产完全由比特构成，如音乐，相对应的是原子资产，完全由原子构成，如小麦）。比特资产也可以像金融协议一样，从创造的那一刻起就在链上运行，其 token 自然能做到可证的一一对应。

b、资产必须在特定网络中才有价值。区块链网络完全公开透明，对于小说这样的比特资产，虽然能证明作者的版权，但是用户可以不经作者允许直接阅读，无需额外支付即可获取该资产价值，即资产所有者对资产的支配权益受损。但是诸如社交、游戏中的资产，用户只有在特定网络中才能充分获取其价值，如游戏道具必须在特定的区才有意义，同样属性和外观的道具在一个没有玩家的区中，没有任何价值。

恰好，我们发现单纯的金融资产恰好符合上述逻辑。金融资产必然是比特资产，将金融资产从网络中拿出来，就是一个阿拉 伯数字，没有任何价值，比如我们每个人随时都可以分叉 BTC，将 BTC 复 制一份。但是原有网络中的 BTC 价值万刀，新分叉的 BTC 大概率一文不值。

综上，不难发现，金融符合上述颠覆式创新的所有要求，逻辑上来讲是完全可以落地的。也便不难理解为何现在 DeFi 占去了公链领域的半壁江山以上了。

中国创投正在集体踏空

那么在 DeFi 领域，中国的发展如何？

三年前的时候，有人问过我类似的问题，互联网时代中国是落后者，所以后来步步被人掣肘；区块链时代中国已经积淀了很好的人才团队，跟欧美国家的步伐相比还有那么大差异吗？

那时候我还可以很自豪的回答他们，中国虽然在区块链基础技术研究上还落后于欧美，但在商业应用落地方面，不能说领先，也起码是并驾齐驱的。

但三年后的今天，我们再看两个世界的差异，明显的中国已经被远远地甩开。据 DeFipulse 统计，排名前十的 DeFi 协议中，没有一个中国的开发者团队；甚至整个表单中，中国的开发者团队都超不过 3 支，还都在靠后的位置。

创业者少的可怜，相应的投资机构也匮乏。海外的好项目投不进去，国内项目仅有的几个又看不上。无项目可投，投资机构进一步减少，相应的缺乏一级市场资金，项目创业也会受阻，中国 DeFi 的创投圈就正走在这样一个恶性循环里。

什么原因造成了这样的局面呢？

一方面，中国的开发者社区不够成熟。现有的 DeFi 协议主要基于以太坊公链进行开发，这些 DeFi 协议的开发者之前也多都是以太坊的开发者。而以太坊核心社区成员以欧美为主，地域、文化各方面的差异，导致国内的开发者一直融入度有欠缺，从以太坊基金会得到的支持也不够。

另一方面，DeFi 的落地，是漫长且早期离钱较远的。能否落地，之前也一直是画了一个问号的，是直到今年才开始用户量、资金量各方面才取得大幅度的增长。而这些头部协议，已经默默耕耘了很多年，Maker 是 2015 年便成立的，Compound 是 2018 年成立的。

且 DeFi 协议的盈利模式，直到今天也不能说完全清晰，DEX（去中心化交易所）排名第一的 uniswap，现在是完全非盈利的。中国创业者的习惯是大干快上，快速攻城略地。而面对一个如此早期，且赚钱效应并不明显的领域，通常会先保持观望。

在全世界都跟随着 DeFi 领域的进展而高歌猛进的时候，中国创投却正在从集体缺席走向集体出局，很显然这个阶段和领域的缺失和断层正在形成。

DeFi 是必争高地，将打开数字化迁徙的大门

千万不要以为，这只是一个行业的变迁那么简单。

金融业是万业之母，金融业的变迁影响和牵动着所有行业。谁掌握着金融的基础设施，谁就掌控着世界经济的命门。

多少国家比起美国提高其关税，更担心的是美国强制切断 SWIFT 系统的连接。毕竟切断 SWIFT 系统，无异于切断了一个器官连接身体的所有血管一样致命。

而现在，所有的金融基础设施都在向 DeFi 领域大迁徙。

从长远看，DeFi 撬动的，又不仅仅是金融。

它打开的，是整个人类社会关系、经济关系、组织关系数字化迁徙的大门。