相差30个易居，我爱我家有机会成为下一个贝壳吗？

做大估值和吸引力，还需要讲新故事。

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文 |李雨谦

封面来源|ICphoto

几乎起步于同一时期，时隔20年之后，差距愈发明显。以市值计，我爱我家与贝壳之间差了近30个易居。

截至发稿时，我爱我家的市值为103亿元，贝壳市值519亿美元（约等于3586亿人民币），而易居的市值120亿港元（约等于107亿人民币）。

鲜有明星资本加持

当前，我爱我家目前大股东是谢勇和西藏太和先机投资管理有限公司。谢勇和西藏太和先机投资管理有限公司为一致行动人，谢勇为公司实际控制人，其控制的西藏太和先机投资管理有限公司为本公司控股股东。

除五八有限公司持股比例超过8%以外，持股5%以上的机构仅有一家，是天津东银玉衡企业管理咨询中心（有限合伙），根据工商信息显示，这家公司注册资本为15亿元人民币。

图片来源：我爱我家半年报 图片来源：我爱我家半年报

而贝壳有多家明显公司加持。贝壳招股书披露，左晖个人持股28.9%，为贝壳第一大股东，腾讯为贝壳第二大股东，持股12.3%。除腾讯之外，华兴资本董事长、基金创始合伙人包凡个人持股3.8%。此外，软银愿景基金、高瓴资本也是贝壳的主要股东之一，分别持股10.2%、5.3%。

业绩表现大相径庭

从2019年开始，以科技企业为代表的中概股的整体涨幅比较大，中概股的表现也比美国指数要强，相较国内股票而言，二级市场的估值相对偏高。这也是我爱我家和贝壳市值相差的原因之一，但主要原因还在于公司基本面有所差异。

从业绩看，纵然都有疫情的负面影响，但二者表现无论从规模还是趋势，都相差太大。

受到疫情的冲击，我爱我家上半年实现营收39.3亿元，同比下降30.75%；实现归母净利润4041万元，同比下降89.39%。

其中，上半年二手房业务实现收入21亿元，同比下降34.15%。新房业务实现收入64,210.27万元，同比下降14.58%。一季度由于疫情的影响，新房业务放缓，二季度随着疫情的逐步缓解，开发商全面复工，前期挤压的购房需求被释放，业务成交量逐步恢复。

图片来源：华泰证券研究所

华泰证券发布研报提醒，若受市场竞争、行业景气度等因素影响，公司门店和经纪 人扩张不及预期，可能使得公司规模提升幅度低于预期，拖累业绩增速。

而贝壳相较而言，则较为稳健。根据贝壳提交的更新版F-1/A文件显示，截止到贝壳IPO启动前，2020年上半年贝壳找房实现收入272.6亿元，相比上年同期的196.1亿元增长39%。净利润为16.1亿元，相比上年同期的5.6亿元增长188.6%。

贝壳存量房经受住了考验。2020年上半年存量房交易收入125.6亿元，相比上年同期的126.4亿元基本持平。贝壳新房交易同比出现了大幅增长，实现收入139.8亿元，同比增长115.7%。

做大估值要讲新故事

面对当前市场环境，我爱我家也在求变。在今年初，我爱我家发布战略发展规划（2020-2025年），正式踏上平台化发展的征程，打造成为“入口级多元一体化居住平台运营商”，同时也计划构建开放的数据资源平台 。

这一路径逐渐与贝壳相类似，不同的是在疫情的驱使下刚刚起步，而且目前集中于自有获客渠道。

贝壳目前的模式就是聚合型平台。2018年4月，链家正式推出服务聚合平台贝壳找房，链家CEO左晖希望贝壳找房作为第三方中介平台，为用户提供包括二手房、新房、租房、装修以及社区服务等全链条的居住服务。

可以看到的是，我爱我家已然在强化入口效应，增加线上运营的基础设施建设，扩大 IT 团队规模和技术投入。2020年上半年，IT团队新增82人，人数达到486人，占控股总部总人数的73%。

从效果看，2020年上半年，我爱我家网总UV到有效商机的转化率提升至2.28%。6月份，我爱我家官网的PV同比提升28%，自有流量逐年攀升，且增速在加快。

官网DAU39.8万，环比提升4%，整体访客量在上半年持续上涨，其中PC端11.95万，环比提升2.03%，WAP端14.8万，环比提升7.82%，APP 端13.0万，环比提升1.71%。

不过，相较贝壳，还是有很大差距，这点从研发费用可以看出。

2019年贝壳找房的研发费用约15.71亿，仅2020年第一季度的研发费用就已达4.5亿元。截至二季度末,贝壳找房拥有超过3000名的专业研发人员。上半年，我爱我家研发投入为8834.6万元，较期初增长78.57%。这一数字已经超过2019年全年。

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