斗鱼（DOYU）：用户及变现锁定优势，行业机遇打开成长空间

游戏直播平台斗鱼（NASDAQ:DOYU）今日发布 2020 年第一季财报。财报显示，这一季斗鱼业绩表现再超预期，总营收 22.78 亿元，同比增长 53%。

斗鱼 2020 年第一季非美国会计通用准则下，平台净利润 2.97 亿元，同比增长 741.7%，连续五个季度实现盈利。付费用户达到 760 万，同比增长 26.2%。

受到财报利好，斗鱼美国时间 5 月 26 日盘前大涨 14%，此后股价进一步上涨，最后收涨 18.7%。

下面详细对公司 2020 年第一季度表现进行分析。

一、用户端及变现效率超越虎牙，盈利加速释放

从收入情况上看，截至 2020 年 Q1，斗鱼收入为 22.78 亿元，虎牙为 24.12 亿元，两家公司收入规模进一步缩小。其中 2019 年以来，但季增速斗鱼一直高于虎牙，而这一趋势延续至 2020 年。

其中，主要原因在于斗鱼的变现加速的速度和潜力高于虎牙。

从用户方面看，截至 2020 年 3 月 31 日，斗鱼 MAU 为 1.58 亿人，依然高于虎牙 MAU1.51 亿人。虽然单从数字上看，两者用户规模逐渐靠近。不过，虎牙的整体 MAU 中，还涵盖了 2400 万的海外短视频平台月活用户数。

其中，对于一季度 PC 端 MAU 下降带来的影响及原因方面，斗鱼 CEO 陈少杰在业绩会上做出了回应。

陈少杰表明，关于 PC 端 MAU 的情况，目前的下降符合公司的整体预期。主要原因是疫情的影响，网吧关闭，导致用户无法在网吧里看直播，所以对这部分的用户量产生了负面影响。

但同时，这部分 PC 端用户的观看习惯在疫情期间迁移到了个人电脑或手机端，所以整体上 PC 端 MAU 的变化在预期之内。

从数据上看，斗鱼一季度移动端用户仍然保持了比较快的增长。其背后得益于，平台运营人员引导主播增加直播时长，同时也关注新的游戏，特别是新的优质游戏的上线，以及持续加强与游戏开发商的深度战略合作，都成为移动端 MAU 持续增长的主要驱动因素。

对于未来的 MAU 的增长方面，斗鱼管理层仍将用户增长战略放在移动端用户增长方面，并且认为移动端市场空间仍然非常巨大，渗透率仍有充分提升的空间，特别是移动端用户质量较高。

再看变现效率方面，斗鱼付费用户再创新高。2020 年第一季度，斗鱼付费用户 760 万人，同比增长 26.2%。

而与虎牙相比，2019 年开始，斗鱼付费用户规模超越了虎牙，同时也是此时斗鱼的付费率超越了虎牙。而斗鱼在变现效率上的优势一直保持并正在逐步扩大。

在 ARPPU 方面，斗鱼呈现稳定提升趋势，达到 280 元每付费用户，而虎牙的 ARPPU 有所下滑。综合之下，斗鱼呈现更优的互联网效应。

最后，回到公司盈利的情况。2020 年第一季度，斗鱼净利润达到 2.55 亿元，首次超过了虎牙，同期虎牙净利润为 1.71 亿元。而从运营利润率上看，公司利润率持续提升至 10%，其中得意于毛利率的提升以及获客成本的稳定下降。

对于成本的平衡，斗鱼管理层在业绩会上做出了展望。主播收入分成方面，基本政策短期内不会发生改动，基础分成比例保持在 50%。但平台会在特定活动期间，对于主播和公会采取一定的激励措施。所以，整体分成比例会在季度之间出现小幅波动。带宽成本方面，则会随着用户量的增长而增长，但占收入比重会逐步降低。

对于其他业务发展带来的费用方面。管理层表示，公司将继续加强在电竞游戏以及爆款新游的内容投入，特别是在顶级电竞赛事和优质自制内容方面。同时，公司也将积极加强对于海外平台主播的布局，以及新游戏分区所带来的新游戏主播的签约。

二、迎接行业发展机遇，积极布局新增长赛道

从上文可以看到，斗鱼和虎牙的用户增长都有所放缓，这与行业趋势相匹配：1. 互联网用户增速放缓背景下，游戏、直播细分领域的增速逐渐放缓；2. 用户时长受到短视频、长视频等产品争夺，竞争更加激烈。

（资料来源：艾媒咨询）

但是，游戏直播领域也迎来新发展机遇，

1.游戏直播对在线直播用户覆盖率仍有提升空间。

艾媒咨询预计，2020 年在线直播用户规模达到 5.26 亿元，对比之下，斗鱼与虎牙两大游戏直播龙头用户数量之和也就 3 亿用户，对整个直播行业的用户覆盖率约仅有 60%，仍有较大的提升空间。

其中，斗鱼拥有游戏行业最多的顶级主播资源，与大股东腾讯之间形成了良好的战略协同。据近日腾讯游戏官方发布的主播影响力榜单显示，PDD、旭旭宝宝、东北大鹌鹑、智勋勋勋勋、MrGemini、DY 花老师、洞主、余小 C 等 20 位斗鱼顶流主播一一在列。借助腾讯游戏的 大直播生态 ，斗鱼平台和主播们能够获得更好的增量，推动游戏直播行业稳健发展。

另一方面斗鱼很早就开始主动的对主播管理模式进行优化，保障新星主播的持续造血。第一季度，斗鱼持续应用直接管理头部主播与公会管理中长尾主播相结合的主播管理模式，快速建立起了优质内容体系。特别是在新游戏直播方面，斗鱼通过主动引导，或者利用公会共同招募等方式，引导优质主播到新游戏分区开播，保障创新内容供给。

2.加速电竞产业链布局，提高游戏用户到直播用户的转化率。

2019 年中国游戏用户规模超过了 6.3 亿元，其对直播行业隐含较大的转化空间。其中，电竞产业更是重中之重。

第一季度，背靠大股东腾讯的游戏电竞版权资源，斗鱼加速巩固了在直播大型电竞赛事、自制电竞赛事及活动、签约顶级电竞战队等方面具备天然优势。

在新冠肺炎疫情导致赛事停播或转移线上的背景下，斗鱼转播了包括 LPL 春季赛、KPL 春季赛等 50 余场大型电竞赛事，获得了 2019CFPL 职业联赛、SWC 拳皇世界赛总决赛、CSGO-blast pro 独家直播权。

同时，平台还自制了斗鱼王者荣耀大师赛、斗鱼王者荣耀三剑客杯、斗鱼杯 DNF 中韩主播邀请赛、魔兽争霸鱼乐杯明星邀请赛、2019CFPL 斗鱼主场赛等 40 余场斗鱼自有品牌赛事。特别是加强了与王者荣耀的深度合作，联动主播和用户共同参与王者荣耀赛事。合作期间，参与用户数及主播间各项数据都较平日有大幅提升，极大的促进了主播与用户之间的互动性和参与感。

借助赛事，斗鱼发掘签约了更多的职业选手，进一步提升游戏直播内容的专业性和观赏性。第一季度，斗鱼签约战队包括 Gen.G 战队、TITAN 战队、Wolves 战队、NewHappy 战队，并且组建了电竞俱乐部 DYG 王者荣耀战队，投资了 eStar 英雄联盟战队。其中，DYG 王者荣耀战队在 KPL 春季赛获得西部赛区第二名；斗鱼深度合作的 JDG 战队斩获了 LPL 春季赛冠军。

3.直播 +商业模式创新，探索商业价值

直播 +电商 迎接强劲风口，斗鱼布局直播带货。

未来 直播 + 趋势将进一步发展，在线直播向细分领域拓展，例如垂直市场中的电商、教育等，内容垂直化更加明显。在线直播内容与形式多样化发展，满足用户的多元化需求，商业模式继续创新，在线直播的商业价值将进一步开发。

传统电商流量红利风口已过，而在线直播的实时性、互动性极大地增强了用户体验，降低了用户在电商购物中的不确定性，增强了用户消费冲动，提升了转化率。斗鱼在今年 4 月底也正式启动斗鱼电商直播。

如今年在 我为湖北买买买 公益带货活动中，包括旭旭宝宝、YYF、一条小团团、大司马在内的 28 位顶级流量主播，首度尝试直播带货。主播们累计售出湖北特产 80.9 万件，累计销售额 3034.4 万，直播间观看人数超过 3431 万。这次直播带货试水的良好成绩，为斗鱼直播带货业务打开来了局面。

此外，斗鱼在直播 +领域的心业务尝试，还包括 云游戏 ， 陪玩业务 。

今年 3 月，斗鱼尝试云游戏业务，除了早先的云手游之外，还上线了部分云端游的 beat 版本。另外，去年年底，斗鱼还低调推出游戏 陪玩 业务。

有媒体分析称，随着斗鱼开始布局云游戏、陪玩和直播带货业务，今后直播平台必然还会出现更多的新商业模式，这些新商业模式共同发出了一个信号——直播行业新一轮的竞争开始了。

未来随着 5G 技术的革新，直播行业也将迎来进一步重塑。新的风口已起，斗鱼能否乘借盈利的东风加速成长，大家拭目以待。