市值不及微博三分之一，私有化能帮新浪“续命”吗？

作者：时代财经 王言

上市二十载，中概股的先驱新浪正在考虑作别美股市场。

图片来源：图虫创意

7 月 6 日晚间，新浪公告称，收到董事长兼 CEO 曹国伟持有的控股公司 New Wave MMXV Limited 不具约束力的私有化要约。受此消息影响，新浪（SINA.US）股价上涨超过 10%，微博（NASDAQ:WB）涨近 18%。

7 月 7 日，对于新浪私有化具体规划等事宜，时代财经尝试联系新浪方面，但截至发稿未获得回复。

不过据 36 氪报道，新浪内部人士透露，私有化后，管理层对公司保持 100% 的控制权，可以进行多元化战略和业务尝试，给公司发展带来更多想象空间。

私有化背后是新浪登陆美股多年来的失意。据时代财经统计，新浪的股价自 2018 年 3 月达到 147.12 美元的高点后一路下挫，目前仅 40.54 美元 / 股，较 20 年前的发行价 17.5 美元上涨 131.7%，市值为 26.5 亿美元。

相较之下，与新浪同年奔赴纳斯达克敲钟的网易，已在港交所二次上市，美股股价涨幅超 1600 倍，总市值达 608.2 亿美元。

此时发出私有化邀约，这位互联网 老人 试图体面谢幕，还是意在开启一段全新的旅程？

分拆掉微博的新浪已是空壳

业界普遍认为，新浪在资本市场长期被低估，是其寻求私有化的主要原因。

新浪持有子公司新浪微博股权的价值已经超过自身的市值，它在美股被严重低估了。7 月 7 日，第三方研究机构透镜公司研究创始人匡玉清向时代财经指出。

截至美东时间 7 月 6 日，新浪市值 26.51 亿美元，而同在美股上市的子公司新浪微博的市值为 90.1 亿美元，不及后者三分之一。

同时，按照新浪持有微博 44.9% 的股权比例计算，这部分股权价值已超过 40 亿美元，远高于新浪 26.5 亿美元的市值。

值得注意的是，目前新浪持有的现金也超过了它的市值。2020 年一季报显示，新浪的现金、现金等价物及短期投资总额为 27 亿美元。扣除流动负债，新浪账上还有不少于 10 亿美元的现金。

匡玉清指出，分拆微博后，新浪已经失去了核心资产，只剩下一个壳。 留这样的一个上市公司意义不大，近期新浪股价相对较低，这个时间发出私有化邀约，对新浪来说比较划算。

根据新浪 2019 年年报，其总营收为 21.63 亿美元，同比增长 3%，其中 17.67 亿美元来自其子公司微博，微博营收占比超过了 80%。在剔除微博贡献之后，新浪门户业务还出现了巨大亏损。根据财报，新浪门户业务 2019 年营收为 4.23 亿美元，相比去年同期增加 5.4%，但项业务的亏损高达 3.84 亿美元，亏损额自 2017 年开始不断扩大。

但即便是微博这张 好牌 ，也危机四伏。

对于广告业务的过分倚重成为一颗 定时炸弹 。根据 2019 年财报，在微博的总营收中，广告和市场费收入达 15.3 亿美元，占总营收的比例达 86.6%。

另一方面，微博的用户增长越来越乏力，广告主的钱似乎越来越难赚。根据新浪 2020 年一季度报，新浪微博日活用户数同比增加 18.72% 至 2.41 亿。同期，微博营收为 3.23 亿美元。

与此形成鲜明对比的是抖音。据抖音发布的《2019 年抖音数据报告》，截至 2020 年 1 月，抖音日活用户同比增长 60% 至 4 亿。同时，根据多位机构投资人及二级市场人士分析，抖音 2019 年营收为 500 亿元（约 71.29 亿美元）。两者月活用户数量相差不到 1 倍，但营收差超过 22 倍。

中概股回归潮，或许给了新浪体面告别美股的机会。

4 月 15 日，聚美优品宣布完成私有化；6 月 12 日，腾讯与黑马资本对易车的私有化协议已经完成签订；6 月 15 日，58 同城与 Quantum Bloom Group Ltd. 签订私有化合并协议要约。

多年来在美股遇冷，又有中概股回归潮推动，新浪在此时选择私有化不难理解。同时，对于像新浪、58 同城这样的腰部公司来说，业务不温不火，美股可能已经不再是一个很好的融资渠道，还不如直接退市。7 月 7 日，经济学家、中概股研究中心主持人余丰慧告诉时代财经。

私有化能为新浪带来什么？

私有化之后，新浪又会走向何方呢？况玉清认为，回到 A 股可能会让新浪拿到更好的估值，新浪、58 同城这类盈利相对平稳的平台型公司估值普遍在 30 到 40 倍。

但况玉清也表示，新浪回 A 股难度不小，虽然从去年开始鼓励业务分拆的公司单独上市，但分拆出去的资产不能超过公司总资产的 30%，很明显，微博占新浪总资产的比重远超 30%。 微博分拆后，新浪的核心业务门户网站盈利能力太弱，回 A 股上市的可能性不大 。

余丰慧则告诉时代财经，在制度日渐完善、新经济氛围逐渐浓厚的当下，A 股和港股与互联网经济企业的适配性正不断提高。 大环境上，港交所改革后，中概股的选择应该是港股。

但眼下，即便回归中国资本市场，新浪的发展前景依旧不明朗。

它的对手越来越强大，疆域不断受到蚕食，抖音、快手、B 站、微信视频号等产品迅速崛起。

激烈竞争下，新浪并非没有考虑拓展变现渠道，但往往起了个大早，赶了个晚集。

2013 年，新浪启动了电商业务。在阿里巴巴购入新浪微博 18% 的股权后，微博淘宝版上线。同年，新浪还涉足了短视频赛道，与一下科技推出秒拍、一直播等产品，并注入了大量明星等流量资源。

不过，最终微博沦为了导流工具，通过电商广告将流量变现，收取中间费用，并未在自身平台形成交易闭环。

2017 年，新浪又自建短视频团队，并开启短视频产品 故事 功能内测。 2018 年，一直播团队加入微博直播。但此时，短视频赛道已经变得拥挤起来。2017 年，快手得到了腾讯的战略投资，同年，抖音开始稳居各大应用下载排行榜前十位。

2019 年，新浪推出与小红书类似的图片社交产品绿洲，通过微博进行用户导流。不过，由于核心玩法与小红书过于相似，被网友戏称为 小绿书 。同时，微博导流过于单一和封闭，绿洲似乎正在变成荒漠。

7 月 7 日，中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林对时代财经表示，目前除微博外，新浪并没有推出更有价值的产品，直播、短视频等业务缺乏亮点。在此情况下，简单退市、再转板上市，对新浪帮助不大。

私有化后，在没有资本市场压力的情况下进行业务调整、做出核心竞争力后再上市可能更为稳妥。以后 A 股和港股的都会逐渐向企业业务价值靠拢，如果只是简单的从美股退市，再直接转板到 A 股和港股，在未来并不会有太大竞争力。 盘和林表示。