财报不及预期奈飞能否延续神话？

本报记者 郭梦仪 北京报道

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被称为美股风向标“FANNG”之一的奈飞（NASDAQ：NFLX），近期因为第二季度财报不及预期，其股价在财报发布后进入了震荡下行的通道，终结了今年3月底以来的强势反弹。

7月17日，奈飞发布了该公司截至2020年6月30日的第二季度财务报表。财报显示，奈飞第二季度总营收为61.48亿美元，同比增长24.9%；归属奈飞的净利润为7.20亿美元，同比增长166.1%。值得注意的是，奈飞第二季度每股收益1.59美元，低于此前市场预期的1.82美元，此外，该公司预计，第三季度的新增付费会员数量为250万，去年同期为680万，而市场预期为527万。在奈飞方面看来，今年上半年用户的大幅度增长是来自于疫情，疫情稳定后付费用户数量需要挖掘新的增长点。

受此影响，在财报发布后，奈飞股价在盘后大跌近12%。

多位业内人士在接受《中国经营报(博客,微博)》记者采访时表示，如果奈飞不增加新的变现模式，奈飞未来的营收表现将主要取决于海外付费用户和套餐的提价空间。

同时，奈飞当前用《纸牌屋》《怪奇物语》优质内容换用户的方式增加了公司运营成本，涨价空间却遭遇天花板，而且缺乏内容库需要不断购入内容的生存方式也在推高成本，长期来看这并不利于奈飞的发展。

低于预期的奈飞

其实，在这个美国疫情影响大的季度，市场给予奈飞非常高的期待。随着美国新冠肺炎疫情每日新增病例居高不下，高盛在7月10日的报告中把奈飞的目标价上调到670美元，有30%的增长空间，当天奈飞股价大涨8%，第二天达到历史新高的575美元。

然而，奈飞在第二季度的付费订阅数增长大不如预期，实际净增长270万订阅数，低于此前公司预期的500万净增值，甚至低于上年同期550万的净增长。其中，美国本土付费订阅数出现了负增长。第二季度北美地区订阅数6010万，较上一季度出现13万下滑，公司预计第三季度本土地区订阅数净增长80万，也低于上一季度174万和上年同期100万的净增长值。而海外会员数9146万，第二季度净增长283万，同样明显低于上个季度786万和上年同期458万的净增长值，公司预计下个季度海外地区订阅数净增长恢复到620万。

对于用户新增量低于预期，奈飞首席财务官斯宾塞·诺依曼在财报发布后的电话会议中解释称，按照目前的第三季度的目标，奈飞的两个季度增量能创造历史新高。如果今年第三季度能达成目标，奈飞的用户新增量将增长1250万，这将比历史记录多出100万。

一位行业分析人士在接受记者采访时表示，奈飞在第二季度订阅数增长放缓的原因主要是上调了美国本土地区的价格，另一方面则是因为第二季度的上线新内容较少。虽然上调套餐价格致使订阅数增长放缓，但收入可以帮助奈飞在原创剧集制作上有更大的资金实力，降低债务负担。

流媒体巨头环伺

互联网分析师于斌在接受记者采访时表示，如果奈飞不增加新的变现模式，奈飞未来的营收将主要取决于海外付费用户和套餐的提价空间。而这两个近期的情况都不容乐观。

其实奈飞管理层一直在提醒投资者需要谨慎看待疫情对公司的利好，此次财报发布后，或许会令奈飞和其他科技巨头的股价过热情绪冷却下来。

最新财报数据显示，奈飞全球拥有1.93亿付费用户，其中北美地区付费用户7300万，国际付费用户1.2亿。根据Statista的数据，2018年美国拥有1.28亿家庭，假设每个家庭都有一个奈飞账户，则奈飞在北美的付费渗透率达57%，已经属于很高的水平，未来增长空间有限。所以用户的增长未来只能寄望于国际市场。其中，发展中国家用户增长较快，但受制于整体消费水平，平均每位用户的付费价格仍处于较低水平。

国际地区的ARPU（每个用户的平均收入）在过去两年基本没有变化，主要是因为国际市场仍然处于获客扩张阶段，估计短期内提价的可能性很小。

公开资料显示，奈飞在今年年初上调了套餐价格，涨幅为13%~18%，为12年来大涨幅。调整后，奈飞最受欢迎的一档订阅服务的价格从每月11美元涨至13美元。该档服务允许用户同时在最多两个不同的联网设备上观看奈飞的高清节目。在此情况下，作为奈飞竞争对手之一的美国视频网站Hulu则下调了价格，订阅费（含广告）从7.99美元下降至5.99美元。

虽然奈飞的订阅制模式规避了被疫情波及的广告业务的影响，但奈飞的营收主要来源于付费会员的订阅，因此，对于奈飞来说，需要重点考察其免费用户的转化率和付费用户的复购率。奈飞官网信息显示，用户可以免费使用30天。当前的会员价分为8.99美元/月~15.99美元/月。透支流量红利后，2020年下半年，奈飞订阅用户增速将承压。如若在订阅用户增速放缓的同时，确保营收的增长，提高会员价或是一种可能。

奈飞同样面临提价的压力。虽然奈飞的订阅用户在不断增加，但每位付费会员产生的ARPU的增速却不明显，甚至在一些国家和地区出现了同比负增长的情况，说明当地订阅用户付费意愿在下降。

此外，于斌表示，为了提高ARPU（每用户平均收入）值，奈飞涨价后，其收费标准已是除HBOMax外所有流媒体平台中价格最高的。而流媒体的战争也随着奈飞的崛起而开始。从竞争角度来看，全球流媒体行业已进入巨头之间的存量竞争，这也加大了奈飞ARPU值的增长难度。

公开资料显示，2019年迪士尼推出了月费为6.99美元的Disney +，其七月初周下载量较前周增加64%。该公司旗下的Hulu视频网站的家庭平均播放时间较上个月也有所增长。此外，苹果(NASDAQ：AAPL)旗下的苹果TV+的家庭平均播放时间也大幅增长，从平均53分钟飙升至80分钟，增幅达51%。

记者就相关问题向奈飞方面联系采访，对方仅回复称：“No comment.”

（责任编辑：季丽亚 HN003）
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